DeFimans注目ポイント：ステーブルコイン規制動向

上院の市場構造法案の最新版は、ステーブルコイン保有に対する受動的な利回りを禁じる。一方で、一定のソフトウェア開発者を送金業法による起訴から保護する。

上院農業委員会で交渉中のバージョンは、月末までに提出される見込みだ。

要点

  • 資産運用会社ではなく、上院の最新の市場構造法案が、SECとCFTCを含む連邦規制当局に関する条項を盛り込む。
  • そのスタンスは、両当局に大きな権限を与える上院の暗号市場構造法案の停滞を打開し得る。
  • ただし最高裁が大統領のコミッショナー解任権限を近く認める可能性があり、状況はさらに複雑化し得る。  (※原文の前段要旨に準拠)

ステーブルコイン発行体は、上院議員らが月曜夜に提出した画期的法案の最新版の下で、受動的利回りの支払いを禁じられる。これは、トークンが銀行の貸出能力を損なうと警告してきた銀行にとっての大きな勝利だ。

一方で、Tornado Cash共同創業者のRoman Storm（昨年ニューヨークでの3週間の刑事裁判で無免許送金業運営で有罪）らのようなソフトウェア開発者を保護する重要条項も含まれる。

Clarity Actは木曜日に上院銀行委員会で採決が予定されている。農業委員会で準備中の別バージョンの採決は、1月最終週へと延期された。

この巨大法案の大部分は、暗号資産の規制上の位置付けをめぐる長年の論争を収束させようとするものだ。米国の主要金融規制当局であるSECとCFTCは、バイデン政権期に暗号市場の管轄権を主張してきた。

どちらの規制当局が所管？

上院版のClarity Actでは、SECがいわゆるancillary asset（価値が発行体の努力に依存する暗号資産）を監督する。

他の大半の暗号資産はCFTCが所管するデジタル・コモディティと見なされる一方、どのトークンがancillary assetに当たるかの判断はSECが担う。

「これは多くのプロジェクトにとって問題になるだろう」と、暗号VCParadigmの規制担当副社長Justin Slaughter氏はXに投稿した。

「SECは事実上、ほぼすべてのトークンに対する権限を起点として持つ。将来のSECがプロジェクトの門番となり、すべてをancillary assetと呼ぶことだって想像できる。」

ancillary assetを発行する企業や個人は、トークノミクス、配布、暗号経験、財務、身元、ロードマップ、平易な英語での説明、手数料、コードなど、広範な情報の定期開示が必要となる。

負担は重いが、十分に分散化したプロジェクトはSECの監督外となり、開示義務も回避できる。資金調達が$5M未満かつ平均日次出来高が$5M未満の資産も免除される。

ステーブルコイン

暗号業界団体は火曜日、昨年のステーブルコイン法で“ペイメント・ステーブルコイン発行体の利回り提供禁止”を定めた条項を、今回の法案がさらに厳格化した文言にしたとして批判した。

業界は、同法が取引所など第三者による報酬（年利相当）の提供を許容すると解釈してきたが、銀行はこの「抜け穴」を塞ぐよう議会に要請していた。

上院のClarity Actはまさにそれを実現し、ステーブルコインを単に保有するだけで得られるいかなる形の利回りも禁止する。その一方で、取引・支払い・送金・送金サービス・DeFiの流動性提供などの活動に対する報酬やインセンティブは認める。

業界はこの妥協を銀行への譲歩、さらには国家安全保障の問題として位置付けている。

「もし議会が、レガシー収益を守るために報酬を禁止してドル建てステーブルコインを弱体化するなら、グローバル決済のオンチェーン化が進む中で外国のCBDCに競争上の優位を与えることになる」と、Blockchain Associationの副代表Dan Spuller氏はXに記した。

ただし、銀行側はさらに多くを求めている兆しもある。

ホワイトハウスのPatrick Witt氏はXで、「銀行の皆さん、ステーブルコインの報酬・利回りに関する提示条件は今が受け入れ時かもしれません」と投稿した。

DeFi

一方で、法案は暗号業界にとっての大きな勝利も含む。非カストディのソフトウェア開発者を送金業法による起訴から保護する文言だ。

米国の検察は、Tornado CashやSamourai Walletのようなミキサーを作成し（そして運営したとされる）開発者を、無免許送金業で起訴してきた。

昨年、陪審はTornado Cash共同創業者Roman Storm氏に対し、送金業法違反で有罪評決を下した（同氏は控訴中）。

別件で、Samourai Walletの開発者は同法違反を認め、懲役5年の判決を受けた。

DeFi支持者は、こうした検察の法理が、ユーザー資産のカストディを取らない分散型金融の前提そのものを脅かすと主張してきた。

真に分散化されたプロトコルには法案上の義務はほとんど（または全く）ない一方、プロトコルへのアクセスを容易にする中央集権的インターフェースは、制裁アドレスの遮断やマネロン等の兆候の監視といった複数の要件に従う必要がある。

ソーシャルメディア上で法案への不満の声もあったが、他方で妥協は不可避との見方もある。

「CryptoとTradFiのステークホルダーに覚えておいてほしい。胃が痛くなる条項1つにつき、飴玉がいくつも入っている。それが立法プロセスというものだ」と、Witt氏は記した。

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URL: https://www.dlnews.com/articles/regulation/crypto-decries-stablecoin-change-in-market-structure-bill/