要点

  • GlowはDePINの原則、ゲーム理論、およびブロックチェーンインフラを利用して、品質の高いのカーボンクレジットを生成する新しい太陽光発電所の開発を促進しています。
  • ほとんどのDePINプロジェクトは需要面で制約を受けていますが、Glowは供給面で制約を受けています。Glowプロトコルの成長は、Glowに参加するようインセンティブを与えられる太陽光発電所の数によって主に制約されています。
  • GlowのネイティブトークンであるGLWは、Glowプロトコルによって生成されるカーボンクレジットの販売から得られる内在的価値を持っています。太陽光発電所の設置費用は初期投資が必要ですが、その後の運用コストはほとんどかかりません。
  • 一度Glowに参加した太陽光発電所は、プロトコルのために無期限にカーボンクレジットを生成し続けるインセンティブを与えられます。

はじめに

パリ協定で求められているように、取り返しのつかない気候変動の被害を回避するためには、世界のCO2排出量は2030年までに45%削減し、2050年までにネットゼロに達する必要があります。

この目標を受けて、CO2排出削減を促進するためにカーボンクレジット制度が導入されました。カーボンクレジットは、大気中へのCO2排出を1トン抑制することを意味します。カーボンクレジットには、2種類の市場があります。

  1. コンプライアンス・カーボンクレジット市場(キャップ・アンド・トレード) – 政府が定めた、ある期間に事業体が排出できるCO2の量の上限です。割り当てられた上限を超える事業体は、上限以下の排出量である事業体からカーボンクレジットを購入しなければなりません(2030年までに年間2兆~3兆ドルの市場)。
  2. ボランタリーカーボンクレジット市場（カーボンオフセット）- 組織や個人が自発的にカーボンクレジットを購入してカーボンニュートラルを達成します(2030年までに年間300億ドルから1000億ドルの市場)。

両システムとも、グローバルな調整メカニズムの欠如という根本的な問題に直面しています。異なる管轄区域がカーボンクレジット市場の運用方法や、何がカーボンクレジットとして認められるべきかに関して合意できていません。この調整の問題は、カーボンクレジット取引のための市場インフラの不足、ほとんどのカーボンクレジットに対する市場流動性の低さ、カーボンクレジット取引の追跡の難しさ、CO2削減効果が高いと認められるカーボンクレジットは少ないなど一連の下流の問題を引き起こしています。しかし、CO2排出は世界的な問題であり、世界の排出削減の進歩は遅れています。

問題は、グローバルな調整の問題を克服し、費用対効果が高く、拡張性があり、高い品質を持つカーボンクレジットの創出を促すような世界的なカーボンクレジットシステムの標準となるようなシステムをどのように構築するかということです。

Glowプロトコルは、クリプト経済の設計、DePINのインセンティブ化の原則、ブロックチェーン技術を活用して、この問題の解決を試みています。大まかに言えば、Glowは、

  • 独自のトークンで太陽光発電所の建設を奨励します。
  • 監査手続きを通じて、これらのソーラーファームから生産された品質の高いカーボンクレジットの創出を認証します。
  • これらのカーボンクレジットを公開オークションで買い手(政府、企業、個人など)に販売します。

本レポートでは、Glowプロトコルの仕組みを説明し、DePINの概念的枠組みにおけるGlowの位置づけを示し、これまでのGlowの進捗状況を評価します。

二酸化炭素排出量の削減

CO2排出の中心には電力生成があります。現在、化石燃料から生成される電力は、米国のCO2排出の約30%を占めています。既存の電力需要を超えて、生成型AIの利用拡大や電動車（E.V.）の採用が進むことで、2030年までに電力が世界のCO2排出の40〜50%を占めると予測されています。CO2削減目標を達成し、将来の電力需要に応えるためには、太陽光、風力、水力などのクリーンエネルギー源へのグローバルな移行が必要です。

国際エネルギー機関によると、2021年現在、太陽光エネルギーは世界で最も安価なクリーン電力源です。2001年には1ワットの太陽光エネルギーを生成するコストが5ドルでしたが、現在では25セントまで低下しています（95%の減少）。太陽光発電の奨励に重点的に取り組むことは、電力関連のCO2排出を削減する上で最も費用対効果の高い方法です。

これはカーボンクレジットを通じて実現することができます。

カーボンクレジット

カーボンクレジットは、補助金なしでは実現が難しいCO2排出削減プロジェクトを支援するためにしばしば使用されます。

しかし、これまでのところ、太陽光発電パネルのカーボンクレジットは最も効果的でない形式のカーボンクレジットの一つとされています。主な問題は、補助金なしでも経済的に成り立つ太陽光発電所がカーボンクレジットや補助金を受けてしまっていることです。これは実質的に、お金の無料配布です。また、太陽光発電所が、カーボンクレジットを得られるだけのCO2を削減しているのかを判断するのが難しいため、買い手の不信感を招いています。この信頼の欠如と透明性の欠如が、ソーラーカーボンクレジットの市場の本格的な発展を妨げています。

太陽光発電パネルのインフラ整備を奨励することは、地球規模のCO2排出削減に最も費用対効果が高く効率的なカーボンクレジットの利用法のひとつでしょう。 検証可能な太陽光発電カーボンクレジットの創出を奨励する拡張可能なシステムを構築できれば、費用対効果を最大限に高め、調整上の問題を克服するカーボンクレジットのグローバルな基準を提供できるでしょう。

Glowプロトコルの導入

Glowは、ブロックチェーン技術とDePINの原則を活用し、高い品質を有するソーラーカーボンクレジットを創出するクリプト経済システムです。カーボンクレジットがなければ採算が合わないソーラーファームの創出を奨励し、採算性を確保します。同時に、堅牢な監査システムとプロトコルに参加するソーラーファームに対する厳格な要件を通じて、カーボンクレジットの高い品質を保証します。

仕組み

A. ソーラーファームは、その電気収益の100%をUSDC「プロトコル料金」としてGlowに提供することで、Glowに参加します。この料金は前払いされ、将来の電気収益の所定の価値を表します。ソーラーファームは、その裁量でプロトコル料金を調達します。調達方法の例としては、電力購入契約(PPA)からの資金、住宅ローン、プライベートエクイティ投資、自己資金投資、その他の資金調達源などがあります。この料金は、Glowが継続的な料金徴収費用や問題に直面することを防ぐために、前払いとして徴収されます。

B. 選出されたGlow認証エージェント(GCA)は、太陽光発電所が継続的に発電しているかどうかを監査し、太陽光発電所が特定の週に創出したカーボンクレジットの数を認証します。

C. 選出された承認協議会の監査報告書に異常がないか確認し、異常が見つかった場合は報酬の分配を遅らせます。

D. GlowプロトコルはカーボンクレジットをGCCトークンとしてトークン化し、オークションで買い手(企業、政府、個人など)に販売します。

E. 購入者はGlow(GLW)トークンをGCCと交換します。その後、Glowプロトコルは取得したGLWトークンを焼却します。

F. Glowプロトコルは、プロトコル手数料として報酬プールに寄与したUSDCの量に基づいて、ソーラーファームにネイティブトークンであるGLWを比例配分します。GLW報酬は固定インフレスケジュールに従い、毎週支払われます(詳細はトークン経済のセクションを参照)。

  • 例えば、ソーラーファームがUSDC報酬プールに2万ドルを前払いし、ある週にUSDCプールに合計20万ドルが支払われた場合、その週のソーラーファームに割り当てられたインフレGLWトークン報酬の10%がソーラーファームに支払われます。例えば、その週のGLWインフレトークンの総額が10万ドルだった場合、ソーラーファームには1万ドル分のGLWトークンが報酬として支払われます。
  • USDCプロトコル手数料の前払いから4年(208週)後、ソーラーファームはGLWトークン報酬の対象外となり、カーボンクレジットの創出に基づくUSDC報酬のみを競うことができます。これは、前払い手数料が208週にわたってバケットと呼ばれる週単位の分割払いとしてUSDC報酬プールに完全に組み入れられるためです。
  • より多くのUSDC拠出をGLWトークンで報いる目的は、規模の拡大とより大規模なソーラーファームがGlowに参加するようインセンティブを与えることです。

G. Glowプロトコルは、競争モデルを使用して、特定の週に作成されたカーボンクレジット(GCCトークン)の数に基づいて、ソーラーファームに報酬プールからUSDCを比例配分します。

  • 例えば、ある週に太陽光発電所が5つのGCCトークンを生成し、その週にプロトコルが合計50のGCCトークンを生成した場合、その太陽光発電所は、その週のUSDCプールの10%が報酬として支払われます。つまり、USDCプールが20万ドルだった場合、太陽光発電所は2万ドルのUSDC報酬を受け取ることになります。
  • カーボンクレジットの生産を継続する限り、ソーラーファームは無期限でUSDC報酬の対象となります。
  • GCCの大量創出にUSDCで報いる目的は、カーボンクレジットの創出効率を最大限に高めるインセンティブを与えることです。

高品質のカーボンクレジット

  • ソーラーファームは、その売電収入の100%をGlowに提供しなければなりません。これにより、Glowがカーボンクレジットなしでも財務運営が可能なソーラーファームに助成金を支給しないことを保証します。
  • ソーラーファームは、Glow専用に建設されなければなりません。つまり、Glow以前から存在するソーラーファームは、CO2排出量をさらに削減できないため、このプロトコルに参加することはできません。
  • Glowの監査プロセスは、最終購入者に対してGlowのカーボンクレジットの高い信頼性を提供します。Glowがなければ、ほとんどの新しいソーラーファームがカーボンクレジットを認証し、購入者を見つけるための信頼性が高く、利用しやすい方法はありません。

全体として、Glowは、代替のカーボンクレジットよりも最終購入者にとって信頼性が高い、高い品質のあるソーラーカーボンクレジットを生み出し、GCCは市場プレミアムを獲得します。

不正防止とカーボンクレジット監査

Glowプロトコルは、最大5名のGlow認証エージェント(GCA)を選出し、参加するすべての太陽光発電所を監査し、不正行為の低減を確保します。GCAは個人でも、何千人もの監査人を抱える企業でも構いません。Glowプロトコルは、ガバナンスガイドラインに従わないGCAをいつでも交代させ、GCAトークン報酬を削減する投票を行うことができます。GCAの数を5人に限定することで、プロトコルがGCAの責任を容易に追及できることを保証し、一般のトークン保有者は、世界中にいる無数のGCA全員ではなく、この5人だけを注視すれば良くなり、情報収集の負担が大幅に軽減されます。

GCAシステムは、現実世界と関わることで、プロトコルコストと運用摩擦を増大させます。しかし、このシステムは、GCC購入者が信頼できる高品質の監査済みカーボンクレジットを保証します。Glowのカーボンクレジットの品質と信頼性は最終的に需要を牽引し、この現実世界の摩擦点が必要となります。

また、Glowプロトコルでは、最大7名で構成される承認協議会を選出します。この協議会はネットワークを監視し、問題が発生した場合は軌道修正を行います。さらに、協議会はGCAが提出した監査報告書の審査を行い、異常を特定する責任を負います。承認協議会のメンバーは、異常を検証するためにGCAへの報酬の分配を16週間遅らせることを一方的に投票で決定でき、GCAトークンの報酬を大幅に削減する可能性があります。

トークノミクス

Glowプロトコルは、Glowトークン(GLW)とGlowカーボンクレジット(GCC)という2種類のトークンを採用しています。

Glowトークン(GLW)

GLWトークンはERC-20トークンであり、プロトコル参加者のネイティブ報酬トークンとして、またGCCを取得するために必要な通貨として機能します。毎週、GLWは固定インフレスケジュールに従ってエコシステムに配布されます。

GLWの配布は以下の通りです(毎週):

  • 175,000トークンをソーラーファームに分配
  • 40,000トークンをオンチェーンの助成金プールに分配
  • 10,000トークンを選出されたGlow認証エージェント(GCA)に分配
  • 5,000トークンを選出された承認協議会のメンバーに分配

合計230,000 GLWトークンが毎週分配され、年間で1200万トークン弱のインフレとなります。 Bitcoinとは異なり、GLWには供給上限がありません。 この設計上の選択は、初期の投資家から長期的にソーラーファームにGLWを割り当てることを目的としています。

現在の流通供給量は590万トークンで、6年間の総供給量は1億8000万トークンです。これにより、現在の時価総額は1049万ドル、6年間の完全希薄化後価値(FDV)は、現在のトークン価格1.757ドルに基づいて3億1600万ドルとなります。

Glowカーボンクレジット(GCC)

GCCは、ERC-20トークンで、トークン化されたカーボンクレジットを表します。購入者は、GLWトークンを使ってGCCを購入します。この時、使用されたGLWトークンは自動的にバーンされます。。つまり、Glowでカーボンクレジットを生産し販売することで得られるすべての金融価値がGLWトークンに流れます。

カーボンクレジット市場は大型で、信頼性の高いカーボンクレジットに対する需要も高いため、Glowは需要に制約されることはありません。むしろ、Glowは供給が制約されています。Glowプロトコルの成長は、主にGlowに参加するようインセンティブを与えることができるソーラーファームの数によって制約されます。小口投資家がソーラーパネルのインフラを展開するにはコストが高いため、初期段階では特に困難です。Glowは、アーリーアダプターに極めて高額なGLW報酬を支払うことで、ネットワークをブートストラップし、この問題を解決します。

Glowプロトコルは完全にEthereum上に構築されています。GLWとGCCトークンはEthereum L2に移行できます。

DePIN インセンティブ設計の原則

Glowは、DePINのインセンティブ設計をビットコインのProof-of-Workシステムをモデルとしており、Glowの創設者はこれを「Foundational DePIN」と呼んでいます。Bitcoinが物理的なマイニングインフラの大量展開を促したように、Glowはソーラーファームでも同じことを実現したいと考えています。

Foundational DePINには3つの柱があります。

  1. 固定インフレ率による大型の報酬プール
    1. Glow: GLWの報酬は固定スケジュールに従って毎週分配されます。
    2. Bitcoin: BTCブロック報酬は10分ごとに配布されます。
  2. 報酬の比例配分
    1. Glow: GLW報酬はプロトコル手数料の拠出割合に応じて分配され、USDC報酬は特定の週に生成されたカーボンクレジットに応じて分配されます。
    2. Bitcoin: BTC報酬はネットワークハッシュレートの割合に応じて分配されます。
  3. 許可不要の競争
    1. Glow: ソーラーファームを展開する誰もがGlowに参加し、報酬を競うことができます。
    2. Bitcoin: マイニングインフラを展開する誰もがBitcoinに参加し、報酬を競うことができます。

基盤となるDePINを報酬システムとして使用することで、Glowは集中型計画なしでネットワークを成長させ続けるフライホイール効果を実現しています。

ソーラーパネルのコストはほとんどが初期費用であるため、ソーラーファームはプロトコルが米ドル建ての報酬を無期限に受け取れるよう、カーボンクレジットの創出を継続するインセンティブがあります。これにより、トークンのインフレを調整したGLWトークンの価格の下限が上昇します。カーボンクレジットの需要は2030年までに15~50倍に増加すると推定されているため、GCCの販売量は減少しないでしょう。これにより、GCC販売レベルでGLWトークンに対する継続的な買いと売り圧力が生じ、GLWの価格の下限が形成されます。例えば、GlowがGCCの年間売上高3000万ドルに達した場合、GLWトークンの価値は、ネットワークへの年間キャッシュフロー3000万ドル以上を基に評価される可能性が高いでしょう。

これにより、GLWトークンに本質的な価値が生まれます。

Glowソーラーファームの経済性

では、典型的な Glowファームの経済性はどのようになっているのでしょうか?

ユタ州ハリケーンにある Glow ファーム27の実際の例を見てみましょう。ファーム27は、23,746ドルのプロトコル料金を前払いし、Glow用に40枚のソーラーパネルを設置しました。ファーム27は、1週間に平均約700kWhの電力を発電しています。正確な設置費用は不明ですが、類似のソーラーファームを基に費用を推定することができます。

このようなファームの設置にかかる費用は、出力と設置場所に基づいて約44,160ドルと見積もられ、連邦税額控除は約13,248ドルです。差し引き実質設置費用は30,912ドルとなります(設置費用 – 連邦税額控除)。ファーム27でGlowに参加するための簡易総費用は、約54,648ドル(プロトコル費用 + 設置費用)です。

第17週に参加したファーム27は、第20週にGLWとUSDCの報酬をフルに受け取れるようになりました。第20週の報酬分配では、ファーム27は31,657 GLWトークン(82,310ドル)と4,295ドルのUSDC報酬を受け取りました。ファーム27は、第20週に86,605ドル相当の報酬を受け取り、1週間で初期投資額の158.45%を回収しました。ファーム27は今週、GlowへのUSDCの最大の貢献者となり、GLW報酬の合計の18%を受け取りました。さらに、0.15という2番目に高いカーボンクレジット数を貢献し、その週のGlowの生産されたGCCの27%を占めました。

これらの報酬は途方もなく高く、DePINネットワークがアーリーアダプターに支払うインセンティブの高さを示しています。ネットワークが成長するにつれ、収益率は減少します。第31週の報酬が第20週とどのように異なるかを見てみましょう。

第31週の報酬では、ファーム27は7,730 GLW(13,582ドル)のトークンと2,279ドルのUSDC報酬を受け取りました。ファーム27は第31週に15,861ドルの報酬を受け取り、その週の初期投資に対して約29.02%のリターンを得ました。依然として高いリターンではあるものの、ファーム27は11週前の6分の1に近いリターンしか得られませんでした。これは、Glowに参加したソーラーファームが数十社に上り、報酬プールを活用したためです。ファーム27は、実際にはカーボンクレジットの生産量を2倍にし、第27週には0.32のカーボンクレジットを生産しましたが、受け取った報酬は少なくなりました。これは主に、ファーム27が貢献したUSDCで1位から8位に順位を下げたことが原因です。ファーム27は、ネットワークGLW報酬の18%を受け取っていたのが4.4%になり、週ごとのGCC生産量も27%から11.5%に減少しました。

Glowの収益性が認知され、より多くのソーラーファームがプロトコルに参加するようになると、Glowの報酬は大幅に減少するでしょう。最終的には、ネットワークは均衡点に達します。つまり、新規のソーラーファームが参加するインセンティブとなる最低限の収益率です。

Glowの現状

Glowは2023年12月に開始された初期段階のプロトコルです。 現在、高い追加性のあるカーボンクレジットを確実に提供できるよう、堅牢な監査および不正防止システムの開発に重点的に取り組んでいます。

2024年6月30日現在、29の太陽光発電所がGlowに参加し、累計33.3のカーボンクレジットを生成しています。Glowは、新規の太陽光発電所の立ち上げペースを意図的に制限し、監査システムの監視を慎重に行っています。

Glowのソーラーファームは現在、米国のみで運営されていますが、このプロトコルは世界中のソーラーファームをサポートすることを目的としています。ファームは米国のネバダ州からフロリダ州まで広範囲にわたって展開されています。

現在のGCC価格は812ドルです。この数字は、通常40ドル未満である自主的なカーボンクレジット市場では高いものです。GCCの信頼性の高さが評価され、購入者がプレミアム価格を支払っているためです。規模が大きくなれば、GlowはGCC価格が15~40ドルに収束すると考えています。

GLWは、GCCの販売で累計27,393ドルを売り上げ、過去30日間で約79,000ドルのプロトコル手数料を受け取っています。 プロトコル手数料は、太陽光発電所からプロトコルに寄付された米ドル建ての通貨(USDC)であり、GCCの販売によるものではないことにご注意ください。 GCCの販売は、プロトコル手数料が4年間にわたって太陽光発電所に再分配されるため、GLW保有者に直接的に生じる価値をより正確に反映しています。しかし、USDCの拠出はプロトコルの成長とステータスの良い指標であり、USDCの拠出が増えるほどGCCトークンがより多く作成され、最終的にGLWの買い取りと焼却の圧力が高まります。

環境への影響という観点では、Glowはこれまでに83,864kWhの電力を生成しました。これは90軒以上の家庭に電力を供給し、19,714本の木の二酸化炭素排出量を相殺するのに十分なエネルギーです。

Glowはどこまで成長できるか?

Glowのビジョンは、世界的なコンプライアンス・カーボンクレジット市場(2030年までに年間2兆~3兆ドル)に取り組むことですが、これを達成するには、規制や政治的な大きなハードルを乗り越える必要があります。より現実的な対象市場は、参入障壁が低く、信頼性の高いカーボンクレジットが不足している自主的なコンプライアンス市場です。

2022年には、自主的なカーボンクレジット市場は年間20億ドルの規模でした。モルガン・スタンレーは、自主的な市場は2030年までに1000億ドル(50倍増)、2050年までに2500億ドル(125倍増)に成長すると予測しています。マッキンゼーは、2030年までに15倍から25倍の300億ドルから500億ドル、2050年までに100倍の2000億ドルを超える規模に成長すると予測しています。これらの予測は、2030年までに年間15億トンから20億トン、2050年までに年間70億トンから130億トンに増加するカーボンクレジットの需要に基づいています。

なぜGlowはオンチェーンである必要があるのでしょうか?

事前に構築された市場インフラ：カーボンクレジットが直面している根本的な問題は、世界的な協調の欠如です。この結果として生じる断片化が、クリアリングハウス、決済・照合フレームワーク、専用取引所、レバレッジを活用した融資、デリバティブ市場、カストディサービスなど、カーボンクレジット市場のインフラの発展を妨げています。これらのすべての機能は、Ethereumのようなパブリックブロックチェーンネットワークやその構成可能なDeFiアプリケーションに既に組み込まれています。ブロックチェーンインフラを使用すれば、従来の方法で何十年もかかる調整作業をせずに、すぐに利用できる状態になります。

会計、透明性、検証の利点：カーボンクレジットの流れを追跡し、その正当性を検証することは、大きな問題です。このため、本来は償却されたはずのカーボンクレジットが利益のために売却されるという、カーボンクレジットの二重計上が頻繁に発生しています。単一のWeb2エンティティがカーボンクレジット市場の台帳全体を管理しなければ、パブリックブロックチェーン台帳と同レベルの不正検出を提供することはできませんが、これは管轄区域全体で非常に非現実的です。さらに、Web2エンティティはパブリックブロックチェーン台帳と同レベルの透明性を提供することはできません。

DePINのブートストラップとスケーリングの利点：Web2システムのブートストラップには、DePINには当てはまらない販売、マーケティング、運用から生じる多額の資本支出と成長コストが発生します。トークンインセンティブを使用したソーラーパネルの分散型展開は、太陽光発電のような商品に対するベンチャーキャピタルの助成による成長よりも迅速かつ安価です。

課題

規制

Glowの最大の課題は、物理的な世界との関わりです。RWAの場合と同様に、克服すべき最大の障壁は技術的なものではなく、ブロックチェーン技術向けに設計されていない既存の規制との連携です。これはGlowにとって最大の不確実性です。しかし、Glowが現実の気候変動の脅威に関連する真の問題を解決していることを考えると、Glowは他のクリプト業界よりも受け入れられやすいでしょう。

経済的持続可能性

Glowの2番目の大きな問題は、成長するにつれて財政的に魅力的で経済的に持続可能であり続けられるかどうかです。仮に、GLWという形でのカーボンクレジットの補助金が十分に魅力的でなく、新規のソーラーファームを実現可能にしない場合、既存のファームが稼働し続けるとしても、新しいソーラーファームがGlowのために建設されることはありません。この段階では、この分野で発生する可能性のあるすべての問題を予測することは難しいです。

セキュリティと詐欺

カーボンクレジット業界の多くの企業と同様に、不正に作成されたカーボンクレジットの可能性は存在します。Glowの成功は高品質で信頼性の高いカーボンクレジットの提供にかかっているため、監査プロセスにおける不正率を低く抑える必要があります。監査システムがカーボンクレジット購入者に十分な信頼性を提供できるかどうかを判断するには、まだ時期が早すぎます。

おわりに

Glowは、カーボンクレジットのグローバルスタンダードを提供するという非常に野心的なビジョンを持って、世界で最も重要な問題のひとつに取り組んでいます。DePINにおける新しい資本形成形態、カーボンクレジット、ブロックチェーンインフラ、ソーラーパネルの組み合わせは前例のないものであり、素晴らしい成果につながる可能性があります。しかし、Glowには乗り越えなければならない課題が多く、CO2排出量ゼロ達成への道のりは長いでしょう。Glowの進捗状況を注視することは、DePINネットワークをどのように拡大していくかを把握し、新たなブロックチェーンのユースケースを着想するのに役立つでしょう。